【开源电新|公司深度】普利特：改性塑料主业扎(2)

　　2.2、 公司为LCP国产化替代先锋，2022年即将放量

　　风险提示

　　LCP材料技术壁垒高，海外技术垄断已久。LCP纤维与LCP薄膜业务不仅需要开发配套的LCP树脂，还涉及到自制的设备及复杂的工艺流程，技术难度很大。由于国内LCP材料研究起步晚，上世纪90年代才开始进行相关研究。LCP的生产技术被宝理塑料(日本)、住友化学(日本)、塞拉尼斯(美国)等材料行业巨头垄断。

　　公司营业收入稳步增长，利润周期性强。公司营业收入从2016年的31.58亿元增加到2021年的48.71亿元，CAGR为9.05%。归母净利润呈现明显的周期性。主要原因是公司向下游汽车企业销售价格较为稳定，而成本端原材料占比在89%以上，主要产品原材料为石化产品，价格随油价波动而变化，因此公司利润与油价呈现明显的反相关关系。近年来受全球地缘政治形势、宏观经济情况和新冠疫情等因素影响，石油价格波动较为明显，导致公司利润水平波动明显。

　　电池是储能系统中价值量最高的部件。电池成本占储能系统的 60%，是储能系统最重要的组成部分，其次是储能逆变器，占比 20%，EMS(能量管理系统)成本占比 10%，BMS(电池管理系统)成本占比 5%，其他为 5%。电池是储能系统中价值量最高的部件，未来将充分受益于储能系统放量带来的业绩弹性。

　　LCP业务：2022年公司LCP业务放量，南通海迪的生产设备组装完成后，LCP改性树脂产能将从3000吨扩充至6000吨。预计2022-2024年营收分别为1.07、2.46、4.00亿元，毛利率分别为29.7%、30.5%、30.0%。

　　(2)环保特性带来政策推动：2017年1月欧盟发布新规，全面禁止在无线电动工具领域使用镍镉电池，主要目标是“将电池、蓄电池、废弃电池对环境的负面影响最小化”。

　　公司改性塑料产品已进入各头部汽车厂商及各全球化汽车零部件企业的供应体系，未来营收预计将保持稳定增长。同时由于公司改性塑料产品售价相对稳定，原材料价格受石油价格影响使得利润整体呈现周期性。而LCP材料主要技术被海外巨头垄断，公司是打破国外技术垄断的先锋企业，也是当前国内唯一一家拉通产业链，同时具备 LCP 树脂合成、改性、吹膜、和纺丝技术及量产能力的企业，2022年LCP业务进入放量期，未来预计将贡献新增量。

　　产能投放进展不及预期风险、竞争加剧导致盈利能力下降风险

　　在通信备电领域，公司已发展了移动、Exicom、铁塔等国内外头部客户，未来需求放量趋势明确；在家庭储能领域，公司已进入大秦新能源、沃太能源等主流客户供应体系，未来将继续开拓华为、阳光电源、Powin、Wartsila、NEC等全球知名储能集成商。

　　?克服塑料加工性差、强度不够等缺陷；

　　无绳化电动工具性能优势带来市场渗透率提高。按照电力来源分类，电动工具包括有绳电动工具和无绳(充电)电动工具两类。据我们测算，2025年无绳电动工具渗透率有望从2020年的49.9%上升到2025年的54.0%。相比有绳电动工具，无绳电动工具主要有以下优势：

　　圆柱电池最符合电动工具的电池需求。无绳化电动工具对动力要求高(扭力高)，单个电动工具使用的电池数量提升。高扭力要求电池高倍率，串联电池数多要求高一致性。锂电池按照封装形式可以分为圆柱、方形和软包电池。圆柱电池容量高、倍率性能好、一致性好且工艺成熟，最符合无绳化电动工具的电池需求。

　　2.2.2、 公司LCP材料打破国外技术垄断，开始国产替代

　　目前电动工具用锂电池主流为NCM523搭配石墨体系的型圆柱电池，少数特殊国外品牌的电动工具使用NCM811或者NCA的与型圆柱电池(主要为工业级/专业级电动工具)。

　　Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ型LCP均具有性能上的比较优势，Ⅲ型LCP加工性能最佳。LCP材料可分为热致性液晶聚合物(TLCP)和溶质性液晶聚合物(LLCP)。TLCP按照制热性的不同又可分为Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ型LCP。其中，Ⅰ型LCP材料耐热性能最好，但加工性差；Ⅱ型LCP耐热性、加工性介于Ⅰ类、Ⅲ类之间，机械性能好；Ⅲ型LCP耐热性差，热形变温度低，但是加工性能最优异。

　　(1)“大方形+小方形”双拳出击，全面扩张产能迅速形成规模效应。海四达被普利特收购后同时规划适用于家储和通信备电的小方形电芯以及适用于大型储能的大方形电芯。我们预计2023年底海四达储能电芯产能将达到9GWh，其中包含6GWh小方形铁锂以及3GWh大方形铁锂；2024年“年产12GWh方形锂电池”二期项目投产后，海四达将形成15GWh储能电芯产能。

文章来源：《塑料制造》 网址: http://www.suliaozhizao.cn/zonghexinwen/2022/1009/424.html